華新水泥：上半年業績靚麗
水泥產銷量價齊升：收入大幅增長
公司2008年中報顯示，上半年公司實現水泥及熟料銷量1088萬噸，較去年同期增長201.56萬噸，同比增幅22.74％。水泥平均售價235.23元/噸，同比增長12.39元/噸。產銷量增長和水泥價格的提高，致公司上半年營業收入大幅增長31％至27.25億元。
公司產銷量的增長主要來自2007年11月投產的武穴二期4800t/d熟料生產線和2007年8月投產的咸寧4000t/d熟料生產線。
2008年下半年除上述兩條線繼續貢獻新增產量外，預計恩施鶴峰1300t/d熟料生產線、襄樊二期4800t/d熟料生產線將于四季度投產，河南信陽4500t/d熟料生產線將于2008年8月投產。
雪災暴雨致成本轉嫁受阻：毛利率下滑
2008年上半年，公司銷售毛利率為21.52%，比上年同期下降了1.17個百分點。公司中報披露的原因有二：一是由于煤炭價格上漲導致單位產品燃料成本上升明顯，二是由于一季度的雪災長達20多天，公司生產基地設備運行效率不理想使得單位產品固定費用未能得到有效攤薄。
水泥價格未能覆蓋煤炭成本上漲的原因有二：
雪災導致單位固定成本未能有效攤薄。
今年5～6月份湖北省自西向東普降暴雨，導致水泥成交清淡，阻礙了水泥價格上漲。
我們認為，下半年在成本推動和需求拉動下，湖北水泥價格將進一步上漲。根據數字水泥網數據，7月份武漢散裝P·O42.5級水泥價格環比上漲20元/噸達360元/噸。
內涵式增長表現出色：期間費用率下降
2008年上半年期間費用率為13.61％，同比下降2.09個百分點。公司的內涵式增長表現出色，主要體現在：
銷售費用率6.36％同比下降0.41個百分點，管理費用率4.16％同比基本持平。這表明公司在豪西姆成為相對控股股東后，逐步體現出管理優勢。
財務費用僅3.10％同比大幅下降1.72個百分點，原因有二，一是公司利用向豪西姆定向增發的20億資金償還了6.16億的貸款，二是同比實現匯兌收益約1800萬元，此部分匯兌收益來源于2006年大股東豪西姆向 華新水泥預付的2000萬美元貨款，后因水泥出口取消形成美元負債，2008年人民幣升值實現匯兌收益.
公司2008年中報顯示，上半年公司實現水泥及熟料銷量1088萬噸，較去年同期增長201.56萬噸，同比增幅22.74％。水泥平均售價235.23元/噸，同比增長12.39元/噸。產銷量增長和水泥價格的提高，致公司上半年營業收入大幅增長31％至27.25億元。
公司產銷量的增長主要來自2007年11月投產的武穴二期4800t/d熟料生產線和2007年8月投產的咸寧4000t/d熟料生產線。
2008年下半年除上述兩條線繼續貢獻新增產量外，預計恩施鶴峰1300t/d熟料生產線、襄樊二期4800t/d熟料生產線將于四季度投產，河南信陽4500t/d熟料生產線將于2008年8月投產。
雪災暴雨致成本轉嫁受阻：毛利率下滑
2008年上半年，公司銷售毛利率為21.52%，比上年同期下降了1.17個百分點。公司中報披露的原因有二：一是由于煤炭價格上漲導致單位產品燃料成本上升明顯，二是由于一季度的雪災長達20多天，公司生產基地設備運行效率不理想使得單位產品固定費用未能得到有效攤薄。
水泥價格未能覆蓋煤炭成本上漲的原因有二：
雪災導致單位固定成本未能有效攤薄。
今年5～6月份湖北省自西向東普降暴雨，導致水泥成交清淡，阻礙了水泥價格上漲。
我們認為，下半年在成本推動和需求拉動下，湖北水泥價格將進一步上漲。根據數字水泥網數據，7月份武漢散裝P·O42.5級水泥價格環比上漲20元/噸達360元/噸。
內涵式增長表現出色：期間費用率下降
2008年上半年期間費用率為13.61％，同比下降2.09個百分點。公司的內涵式增長表現出色，主要體現在：
銷售費用率6.36％同比下降0.41個百分點，管理費用率4.16％同比基本持平。這表明公司在豪西姆成為相對控股股東后，逐步體現出管理優勢。
財務費用僅3.10％同比大幅下降1.72個百分點，原因有二，一是公司利用向豪西姆定向增發的20億資金償還了6.16億的貸款，二是同比實現匯兌收益約1800萬元，此部分匯兌收益來源于2006年大股東豪西姆向 華新水泥預付的2000萬美元貨款，后因水泥出口取消形成美元負債，2008年人民幣升值實現匯兌收益.
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