三一重工和美國JANA公司競購沈陽機床
5月14日，沈陽機床國有股權轉讓在上海聯合產權交易所正式結束掛牌。之后，沈陽機床的潛在買家成為期待的對象。
5月24日，上海聯交所相關負責人向本報透露，目前，沈陽機床49%股權的潛在買家已經確定。但是，對于潛在買家究竟是誰，該人士卻不肯透露，只是委婉表示6月份會公布最終結果。
與此同時，幾乎所有沈陽機床的相關企業似乎都達成默契，一致表示:正式公告發布之前，絕不對外透露半點信息?！?BR> 不過近日，一位接近沈陽機床此次重組的人士則告訴本報記者，沈陽機床的買家中，有兩家大體已經確定——國內知名的機械企業三一重工和美國著名的對沖基金JANA公司(JanaPartners)。該人士表示，盡管買家結果還沒有最后正式確定，但從他所知道的情況看，JANA公司和三一重工將有可能成為最后買家?！ ?BR> 對此，盡管沈陽方面仍然三緘其口，但是三一重工執行總裁向文波則含蓄地向本報表示，三一重工的確受到過沈陽機床方面的并購邀請，不過此事目前董事會內部并沒有開會確認，三一重工也尚未對沈陽機床展開盡職調查。
19%股權反受追捧
根據沈陽機床股權轉讓的最初規定，沈陽機床將對外出售49%股權，這部分股權共分為兩部分轉讓:先出讓30%，之后再出讓剩余的那19%。上述知情人士稱，JANA和三一重工競購的目標主要就是30%部分?！ ?BR> 在此之前，業內曾經猜測，30%股權將會有更多關注者，而剩余的19%將少人問津。上述人士表示，此次進展與上述預測并不相同，反而是許多投資者都對30%股權敬而遠之，其中甚至包括摩根士丹利和高盛?！ ?BR> 眾所周知，沈陽機床宣布股權轉讓之初，國際知名的投資公司高盛、凱雷、大摩、花旗銀行、德意志銀行等都對沈陽產生了濃厚興趣。其中摩根和高盛還被認為是最有可能成為最終勝出者的買家。
但是出人意料的是，到了最后關頭，這些知名的投資公司卻顯得異常謹慎?！?BR> 在近日對國外媒體的一次對話中，大摩方面曾表示已無意再跟進沈陽機床中標之事。而上海本地一位投資分析師分析，如果摩根等國外知名投資者最終選擇退出，那么原因只有一個，就是他們不值得為那些并不多的股權去冒險。
這位分析師的論據是:按照規定，沈陽機床出讓的30%股權部分要由二家公司聯合舉牌，這樣對于中標的兩家公司而言，都沒有辦法控制更多的份額，"控股比例過小就意味著加入沈陽機床之后不能產生足夠的話語權"。
另一方面，作為中國裝備制造業的龍頭企業，沈陽機床的股權轉讓關系重大，而外資進入龍頭企業，正成為中國各界目前最為敏感的話題。
"對于這些大家熟知的投資公司來說，進入一個企業時要么絕對控股，要么拿到一小部分退出方式比較清晰的股份。"上述知情人士稱，對于這些參與競買的企業，現在沈陽方面還在進行資格確認，可能用綜合評審法，成立評審委員會來確定股權的歸屬，"按照原來設定的交易規則，30%先確定，然后再根據確定情況，對剩下的19%再組合競價"。
JANA是誰
對于大多數中國人來說，JANA的名字顯得有些陌生?！ ?BR> 現有的較少的公開信息可以顯示，JANA是美國的一家對沖基金公司，資產500億美元，總部設在舊金山。該公司除了在證券、金融等市場做一些套利業務，也做一些并購和事件套利?！ ?BR> 相對于那些超大規模的基金，JANA的名氣并不是很大，但其在美國本土的影響力不容忽視——該基金曾參與美國眾多公司的重組，譬如收購英國鋁業公司，目前該基金還是全球最大鋁業公司美國鋁業公司(簡稱美鋁)的大股東之一。
JANA在事件對沖中曾經有著輝煌業績。幾年前，JanaPartners基金曾參與了對Kerr-McGee公司的股票回購一事，HFR(美國對沖基金研究公司)的數據顯示，截至2005年9月30日之前的3年里，JanaPartners基金的投資回報率為31.8%，在事件主導基金中排名第二。
不過，到目前為止，記者并未發現JANA在中國的任何痕跡。因此業內人士稱，如果JANA真的成為沈陽機床的最終接盤者，這不僅是JANA在中國的第一個壯舉，也是國外對沖基金第一次投資中國實業。
傳統的對沖基金一般都在二級市場套利，很少進入實業投資領域，那么，此次JANA何以會進入沈陽機床的競購?
"這種情況并不奇怪。"中國成立的第一家對沖基金公司——上海博弘投資公司副總俞世典表示，目前在美國對沖基金已被規范化了，幾乎與共同基金相對應的都可以叫對沖基金，而美國很多對沖基金既可以進行金融、證券、債券之類投資，也同樣熱衷于優質的實業投資，因此JANA進入沈機非常正常?！ ?BR> 并購專家、東方高圣首席分析師冀書鵬稱，JANA即便進入沈機，也不可能長期持有，將來更不會投身機床行業，而是為了沈機整體上市時變現股票?！ ?BR> 三一重工意外現身
與JANA相比，三一重工出現在30%的競標圈中，令業界更加吃驚?！?BR> "三一重工出現，讓我很感意外。"冀書鵬稱，盡管三一重工屬于沈機規定國內100強機械制造業優先范圍，但三一重工主要從事工程機械的研發、制造、銷售，產品包括建筑機械、筑路機械、起重機械等，與沈機雖同屬機械行業，但畢竟與機床還有一定距離，因此，三一重工介入的唯一解釋是，三一看中了沈機的前景，"機床是周期性行業，沈機牌子很響，這意味著在相當一段時間內它將占有絕對市場份額"。
"三一進來不是為了分紅，應該是為了有一天把沈機全部拿下。"冀書鵬分析，目前三一重工尚無足夠實力買下全部30%沈機股權，而將來沈機整體上市、JANA退出后，三一重工可以鎖定JANA所持的沈機股權。這是因為，從目前情況看，股權投資在境外上市變現的可能性非常小，沈機在境外整體上市的可能性不大，屆時JANA多持股權顯然可以由三一接手，"雙方很可能會達成這種默契"。
目前，資金成為三一重工對外擴張的首要問題。隨著三一重工向海外的急劇擴張，其2006年第三季度末的報表顯示，公司主營業務收入33億元，負債合計則已達到29億元。
不過，2006年中，"凱雷并購徐工案"過程中，三一重工曾經宣布，可以以高出凱雷30%的價格收購銷售額高出自身3倍的徐工集團。彼時，向文波曾大致介紹了"收購資金"四個可能的出處——引進海外戰略投資者;不影響控股地位的前提下出讓集團的一部分股權;利用集團的自有資金;通過銀行發行債券。
冀書鵬認為，對于收購沈機，三一仍然可以采取上述辦法解決，不過與對沖基金在一起，三一重工要么是拿到非常小的股份，要么是高負債杠桿收購，這兩者對沈機的持續發展都將非常不利。
盡管目前的競購仍未確定，但是此次結果如果是JANA和三一重工得手，其意義將是非同尋常，"最大的看點是沈機股權出讓創造了一種全新的交易結構"?！?BR> 專家表示，2005年以來，中國最有代表性的外資并購的方式是內資產業與外資金融資本結合，如哈藥、徐工、蘇伯爾。該模式的特點是"兩頭在外"，即錢自海外來，目標企業在國內，將來收購方退出仍將從海外退出。但是此次，JANA和三一如果成功入圍沈機，有可能成為一個國內企業與外資并購的新的范本，即國內產業資本與國外金融資本聯合的參股，而退出在國內實現?！?BR> 冀書鵬說，三一重工可能不會絕對控股，但是沈機如果整體上市，其股權就會被稀釋，沈陽國資委的股權也會被進一步稀釋，屆時30%可能就是第一大股東了。
5月24日，上海聯交所相關負責人向本報透露，目前，沈陽機床49%股權的潛在買家已經確定。但是，對于潛在買家究竟是誰，該人士卻不肯透露，只是委婉表示6月份會公布最終結果。
與此同時，幾乎所有沈陽機床的相關企業似乎都達成默契，一致表示:正式公告發布之前，絕不對外透露半點信息?！?BR> 不過近日，一位接近沈陽機床此次重組的人士則告訴本報記者，沈陽機床的買家中，有兩家大體已經確定——國內知名的機械企業三一重工和美國著名的對沖基金JANA公司(JanaPartners)。該人士表示，盡管買家結果還沒有最后正式確定，但從他所知道的情況看，JANA公司和三一重工將有可能成為最后買家?！ ?BR> 對此，盡管沈陽方面仍然三緘其口，但是三一重工執行總裁向文波則含蓄地向本報表示，三一重工的確受到過沈陽機床方面的并購邀請，不過此事目前董事會內部并沒有開會確認，三一重工也尚未對沈陽機床展開盡職調查。
19%股權反受追捧
根據沈陽機床股權轉讓的最初規定，沈陽機床將對外出售49%股權，這部分股權共分為兩部分轉讓:先出讓30%，之后再出讓剩余的那19%。上述知情人士稱，JANA和三一重工競購的目標主要就是30%部分?！ ?BR> 在此之前，業內曾經猜測，30%股權將會有更多關注者，而剩余的19%將少人問津。上述人士表示，此次進展與上述預測并不相同，反而是許多投資者都對30%股權敬而遠之，其中甚至包括摩根士丹利和高盛?！ ?BR> 眾所周知，沈陽機床宣布股權轉讓之初，國際知名的投資公司高盛、凱雷、大摩、花旗銀行、德意志銀行等都對沈陽產生了濃厚興趣。其中摩根和高盛還被認為是最有可能成為最終勝出者的買家。
但是出人意料的是，到了最后關頭，這些知名的投資公司卻顯得異常謹慎?！?BR> 在近日對國外媒體的一次對話中，大摩方面曾表示已無意再跟進沈陽機床中標之事。而上海本地一位投資分析師分析，如果摩根等國外知名投資者最終選擇退出，那么原因只有一個，就是他們不值得為那些并不多的股權去冒險。
這位分析師的論據是:按照規定，沈陽機床出讓的30%股權部分要由二家公司聯合舉牌，這樣對于中標的兩家公司而言，都沒有辦法控制更多的份額，"控股比例過小就意味著加入沈陽機床之后不能產生足夠的話語權"。
另一方面，作為中國裝備制造業的龍頭企業，沈陽機床的股權轉讓關系重大，而外資進入龍頭企業，正成為中國各界目前最為敏感的話題。
"對于這些大家熟知的投資公司來說，進入一個企業時要么絕對控股，要么拿到一小部分退出方式比較清晰的股份。"上述知情人士稱，對于這些參與競買的企業，現在沈陽方面還在進行資格確認，可能用綜合評審法，成立評審委員會來確定股權的歸屬，"按照原來設定的交易規則，30%先確定，然后再根據確定情況，對剩下的19%再組合競價"。
JANA是誰
對于大多數中國人來說，JANA的名字顯得有些陌生?！ ?BR> 現有的較少的公開信息可以顯示，JANA是美國的一家對沖基金公司，資產500億美元，總部設在舊金山。該公司除了在證券、金融等市場做一些套利業務，也做一些并購和事件套利?！ ?BR> 相對于那些超大規模的基金，JANA的名氣并不是很大，但其在美國本土的影響力不容忽視——該基金曾參與美國眾多公司的重組，譬如收購英國鋁業公司，目前該基金還是全球最大鋁業公司美國鋁業公司(簡稱美鋁)的大股東之一。
JANA在事件對沖中曾經有著輝煌業績。幾年前，JanaPartners基金曾參與了對Kerr-McGee公司的股票回購一事，HFR(美國對沖基金研究公司)的數據顯示，截至2005年9月30日之前的3年里，JanaPartners基金的投資回報率為31.8%，在事件主導基金中排名第二。
不過，到目前為止，記者并未發現JANA在中國的任何痕跡。因此業內人士稱，如果JANA真的成為沈陽機床的最終接盤者，這不僅是JANA在中國的第一個壯舉，也是國外對沖基金第一次投資中國實業。
傳統的對沖基金一般都在二級市場套利，很少進入實業投資領域，那么，此次JANA何以會進入沈陽機床的競購?
"這種情況并不奇怪。"中國成立的第一家對沖基金公司——上海博弘投資公司副總俞世典表示，目前在美國對沖基金已被規范化了，幾乎與共同基金相對應的都可以叫對沖基金，而美國很多對沖基金既可以進行金融、證券、債券之類投資，也同樣熱衷于優質的實業投資，因此JANA進入沈機非常正常?！ ?BR> 并購專家、東方高圣首席分析師冀書鵬稱，JANA即便進入沈機，也不可能長期持有，將來更不會投身機床行業，而是為了沈機整體上市時變現股票?！ ?BR> 三一重工意外現身
與JANA相比，三一重工出現在30%的競標圈中，令業界更加吃驚?！?BR> "三一重工出現，讓我很感意外。"冀書鵬稱，盡管三一重工屬于沈機規定國內100強機械制造業優先范圍，但三一重工主要從事工程機械的研發、制造、銷售，產品包括建筑機械、筑路機械、起重機械等，與沈機雖同屬機械行業，但畢竟與機床還有一定距離，因此，三一重工介入的唯一解釋是，三一看中了沈機的前景，"機床是周期性行業，沈機牌子很響，這意味著在相當一段時間內它將占有絕對市場份額"。
"三一進來不是為了分紅，應該是為了有一天把沈機全部拿下。"冀書鵬分析，目前三一重工尚無足夠實力買下全部30%沈機股權，而將來沈機整體上市、JANA退出后，三一重工可以鎖定JANA所持的沈機股權。這是因為，從目前情況看，股權投資在境外上市變現的可能性非常小，沈機在境外整體上市的可能性不大，屆時JANA多持股權顯然可以由三一接手，"雙方很可能會達成這種默契"。
目前，資金成為三一重工對外擴張的首要問題。隨著三一重工向海外的急劇擴張，其2006年第三季度末的報表顯示，公司主營業務收入33億元，負債合計則已達到29億元。
不過，2006年中，"凱雷并購徐工案"過程中，三一重工曾經宣布，可以以高出凱雷30%的價格收購銷售額高出自身3倍的徐工集團。彼時，向文波曾大致介紹了"收購資金"四個可能的出處——引進海外戰略投資者;不影響控股地位的前提下出讓集團的一部分股權;利用集團的自有資金;通過銀行發行債券。
冀書鵬認為，對于收購沈機，三一仍然可以采取上述辦法解決，不過與對沖基金在一起，三一重工要么是拿到非常小的股份，要么是高負債杠桿收購，這兩者對沈機的持續發展都將非常不利。
盡管目前的競購仍未確定，但是此次結果如果是JANA和三一重工得手，其意義將是非同尋常，"最大的看點是沈機股權出讓創造了一種全新的交易結構"?！?BR> 專家表示，2005年以來，中國最有代表性的外資并購的方式是內資產業與外資金融資本結合，如哈藥、徐工、蘇伯爾。該模式的特點是"兩頭在外"，即錢自海外來，目標企業在國內，將來收購方退出仍將從海外退出。但是此次，JANA和三一如果成功入圍沈機，有可能成為一個國內企業與外資并購的新的范本，即國內產業資本與國外金融資本聯合的參股，而退出在國內實現?！?BR> 冀書鵬說，三一重工可能不會絕對控股，但是沈機如果整體上市，其股權就會被稀釋，沈陽國資委的股權也會被進一步稀釋，屆時30%可能就是第一大股東了。
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