電力行業：需求強勁行業走出低谷 看好兩類公司 2
水電發電量快速恢復，使得火電設備利用率回落，發電小時變化率由7月份的-3.7%下降到-5.1%。
1-9月份，全國電源建設新增生產能力(正式投產)6544.15萬千瓦。其中水電804.24萬千瓦，火電5422.19萬千瓦，核電212.00千瓦。預計2007年全國將新投產機組9500萬千瓦左右，從目前的進度來看，基本上和預計相當。
截至10月底，全國已關停小火電機組1000萬千瓦，提前兩個月完成全年關停目標。在我國政府推進“節能減排”下，各地通過實施差別電價、改進調度方式、對小火
電提前關停給予經濟補償等措施積極推進小火電的關停工作，使得小火電成為今年國家確定的13個高耗能行業中最先完成關停目標的行業。預計2007年全國關停小機組將達到1200萬千瓦左右。
根據今年的用電需求、新機組投產進度和小機組關停情況，以及全國的來水情況，預計全國發電設備利用小時和火電設備平均利用小時下降大約3%-4%，即全國發電設備小時平均下降150-200小時左右。同時，預計2007年將成為本輪周期內全國發電小時的低點，2008年新增裝機容量增速(約11%)將低于發電需求的增長(約13%)，使得全國電力設備利用小時出現回升。
煤價長期將保持高位運行
10月份后中國北方地區就陸續進入冬季取暖期，動力煤消費將開始新一輪的高峰期，全國動力煤的交易價格在主要煤炭生產、集散、消費等地區繼續保持走高態勢。大同動力煤坑口價、秦皇島煤炭平倉價分別比上月末上漲10元/噸左右。預計2007年我國煤炭市場處于供需基本平衡的局面，但由于季節性因素、成本推動及油價上揚而長期保持高位堅挺態勢甚至小幅上揚走勢。
繼9月份調整山西、內蒙新投產電廠送京津唐電網的電價后，發改委10月份再次調整東北電網有關電價，主要原因是解決電價突出矛盾，維持電力企業正常運營。這表明雖然由于今年我國CPI指數居高不下，第三次煤電聯動遲遲不能出臺，但發改委已注意到部分地區存在的電價矛盾，并進行局部調整。我們認為在未來的時間內，發改委仍可能根據發電成本調整區域電價，以維持電力企業的正常經營。如果明年初CPI壓力有所緩解，實行煤電聯動的可能性很大，電力企業的燃料成本壓力將得以緩解。
上市公司業績平穩增長
前三季度，電力行業整體出現收入、利潤同步增長的態勢。根據wind統計，2007年前三季度電力板塊主營業務收入同比增長36.24%，凈利潤同比增長63.87%。電力上市公司前三季度的凈資產收益率(整體法)達到9.49%，同比增長1.93個百分點；每股收益(整體法)達到0.2811元，比去年同期增加0.0662元。
裝機容量增長是營業收入增長的主要原因。由于大量新機組的投產，2007年發電企業面臨著發電小時下降的不利因素。前三季度，全國發電設備平均利用小時為3777，比去年下降147小時，但電力上市公司的營業收入仍有23.60%的增長，主要原因是新機組投產和資產收購，使得發電量的增長抵消了發電小時下降的不利影響。
火電類公司毛利率下滑。2007年以來，我國煤炭價格繼續上漲，特別是重點合同煤炭價格漲幅較高，以及部分地區發電設備利用小時下降幅度較大，導致多數火電類公司的毛利率出現較大幅度的下滑，部分公司甚至出現虧損現象。
投資收益大幅增長。三季度電力上市公司投資收益同比增長267%，成為電力公司利潤增長的主要來源之一。
1-9月份，全國電源建設新增生產能力(正式投產)6544.15萬千瓦。其中水電804.24萬千瓦，火電5422.19萬千瓦，核電212.00千瓦。預計2007年全國將新投產機組9500萬千瓦左右，從目前的進度來看，基本上和預計相當。
截至10月底，全國已關停小火電機組1000萬千瓦，提前兩個月完成全年關停目標。在我國政府推進“節能減排”下，各地通過實施差別電價、改進調度方式、對小火
電提前關停給予經濟補償等措施積極推進小火電的關停工作，使得小火電成為今年國家確定的13個高耗能行業中最先完成關停目標的行業。預計2007年全國關停小機組將達到1200萬千瓦左右。
根據今年的用電需求、新機組投產進度和小機組關停情況，以及全國的來水情況，預計全國發電設備利用小時和火電設備平均利用小時下降大約3%-4%，即全國發電設備小時平均下降150-200小時左右。同時，預計2007年將成為本輪周期內全國發電小時的低點，2008年新增裝機容量增速(約11%)將低于發電需求的增長(約13%)，使得全國電力設備利用小時出現回升。
煤價長期將保持高位運行
10月份后中國北方地區就陸續進入冬季取暖期，動力煤消費將開始新一輪的高峰期，全國動力煤的交易價格在主要煤炭生產、集散、消費等地區繼續保持走高態勢。大同動力煤坑口價、秦皇島煤炭平倉價分別比上月末上漲10元/噸左右。預計2007年我國煤炭市場處于供需基本平衡的局面，但由于季節性因素、成本推動及油價上揚而長期保持高位堅挺態勢甚至小幅上揚走勢。
繼9月份調整山西、內蒙新投產電廠送京津唐電網的電價后，發改委10月份再次調整東北電網有關電價，主要原因是解決電價突出矛盾，維持電力企業正常運營。這表明雖然由于今年我國CPI指數居高不下，第三次煤電聯動遲遲不能出臺，但發改委已注意到部分地區存在的電價矛盾，并進行局部調整。我們認為在未來的時間內，發改委仍可能根據發電成本調整區域電價，以維持電力企業的正常經營。如果明年初CPI壓力有所緩解，實行煤電聯動的可能性很大，電力企業的燃料成本壓力將得以緩解。
上市公司業績平穩增長
前三季度，電力行業整體出現收入、利潤同步增長的態勢。根據wind統計，2007年前三季度電力板塊主營業務收入同比增長36.24%，凈利潤同比增長63.87%。電力上市公司前三季度的凈資產收益率(整體法)達到9.49%，同比增長1.93個百分點；每股收益(整體法)達到0.2811元，比去年同期增加0.0662元。
裝機容量增長是營業收入增長的主要原因。由于大量新機組的投產，2007年發電企業面臨著發電小時下降的不利因素。前三季度，全國發電設備平均利用小時為3777，比去年下降147小時，但電力上市公司的營業收入仍有23.60%的增長，主要原因是新機組投產和資產收購，使得發電量的增長抵消了發電小時下降的不利影響。
火電類公司毛利率下滑。2007年以來，我國煤炭價格繼續上漲，特別是重點合同煤炭價格漲幅較高，以及部分地區發電設備利用小時下降幅度較大，導致多數火電類公司的毛利率出現較大幅度的下滑，部分公司甚至出現虧損現象。
投資收益大幅增長。三季度電力上市公司投資收益同比增長267%，成為電力公司利潤增長的主要來源之一。
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