許繼電氣：解散三家子公司 深化“集約化”發展戰略

　　許繼電氣公告,根據公司戰略發展需要,為進一步聚焦核心業務、減少管理層級、提升公司盈利能力,公司董事會同意解散深圳市許繼昌達電網控制設備有限公司、新疆新能許繼自動化有限責任公司和許昌許繼電子有限公司。上述子公司的后續清算及注銷工作由其股東會議根據相關法定程序予以辦理,上述子公司解散后,其原有業務將由公司承接。

　　深圳市許繼昌達電網控制設備有限公司注冊資本1,000萬元,公司出資870萬元,持有其87%的股權;新疆新能許繼自動化有限責任公司注冊資本1,500萬元,公司持有其100%的股權;許昌許繼電子有限公司注冊資本3,264萬元(2011年度實現凈利潤為1,100萬元),公司出資1,192.04萬元,持有其43.45%的股權,其它部分為公司員工持股。

　　其中許繼昌達電網控制設備公司和新疆新能許繼自動化有限公司主要負責區域銷售相關業務,注銷該兩家子公司后,相關銷售的人員和力量向集團或公司一體化營銷平臺集中或者根據業務能力轉崗,有利于集中營銷力量,提升營銷效率,降低銷售成本;許昌許繼電子有限公司負責公司二次設備的SMT電子加工業務,注銷后公司有可能成立電子加工分公司承接其相關加工業務,減少關聯交易,降低交易成本。

　　我們認為本次解散三家子公司,是公司進一步順應國網集約化發展戰略的表現,未來公司仍將可能進一步加快清理少數股東權益,簡化管理架構,提高銷售、生產的集中度。

　　總體來看,我們認為公司的銷售、生產和研發架構更加清晰,責任更加分明,力量更加集中,更好的發揮公司作為電氣系統總包商的優勢。

　　具體針對公司業績方面,我們認為未來公司運營效率會逐步提升,銷售和管理費用率有望逐步下降,少數股東損益也將逐步減少。

　　維持公司買入評級和目標價23.40元。我們預計許繼電氣2012-2014年的每股收益分別為0.61、0.85元和1.20元。