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      醫療器械板塊 九安醫療漲超7%

        通策醫療:打造下一個中信湘雅增持評級

        2013-05-25類別:公司研究機構:國泰君安研究員:李秋實

        本報告導讀:

        我們判斷,公司可能仿照中信湘雅的模式,通過與公立醫院合作進軍輔助生殖領域。

        投資要點:

        上調目標價35元,建議增持。有別于市場,我們認為輔助生殖業務有望復制中信湘雅的成功,將再造一個通策。預計公司2013-2015年EPS為0.72元,0.99元,1.37元,考慮到輔助生殖巨大的成長空間,給予14年業績35倍PE估值,上調目標價至35元,建議增持。

        輔助生殖市場嚴重供不應求。由于1)不孕不育發病率上升+生多胞胎的時尚導致輔助生殖需求日益增長,2)國家嚴控牌照+公立醫院動力不足帶來的供給瓶頸,我國輔助生殖市場嚴重供不應求,在北京、上海等大城市做一個試管嬰兒手術平均要排隊6個月-1年。我們估算輔助生殖潛在市場規模為950-1250億元,為現有市場的19-21倍。

        公司可能仿照中信湘雅模式,通過與公立醫院合作迅速擴張。我國最大的試管嬰兒中心中信湘雅僅2012年就完成了“試管嬰兒”手術2萬周期,對應凈利潤1.4億元,手術量、成功率遠超北醫三院、協和等公立醫院同行,為產業資本與公立醫院合作進軍輔助生殖領域的成功典范。我們認公司可能仿照中信湘雅模式,通過與其他擁有輔助生殖牌照的公立醫院合作,在杭州、上海等經濟發達地區布點,實現快速擴張。

        口腔連鎖:不僅僅是牙齒,美容正畸空間巨大。針對市場對于口腔科壁壘不高,拔牙、補牙、洗牙等基礎口腔醫療增長存在瓶頸的疑惑,我們認為,隨著我國中產階級消費者對牙齒美觀的需求的提高,正畸正頜、口腔種植市場空間巨大,將成為公司未來口腔業務的新增長點

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