新時(shí)達(dá):變頻器、機(jī)器人共推業(yè)績快速增長

　　2014年1-6月凈利潤增速區(qū)間:15%-30%。

　　收入、凈利潤快速增長,毛利率同比下滑。2014年一季度,公司變頻器及機(jī)器人等業(yè)務(wù)共推收入、凈利潤快速增長。綜合毛利率37.00%,同比降4.05個(gè)百分點(diǎn),源于募投項(xiàng)目完工后折舊攤銷增加。

　　費(fèi)用控制力較強(qiáng)。2014年第一季度,公司期間費(fèi)用率30.72%,同比降2.68個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)率19.75%,同比降2.74個(gè)百分點(diǎn)。公司費(fèi)用控制力較強(qiáng),管理費(fèi)用同比增10.90%。財(cái)務(wù)費(fèi)率-1.07%,同比增1.02個(gè)百分點(diǎn),源于募集資金存款利息減少。此外,銷售費(fèi)率12.04%,同比降0.96個(gè)百分點(diǎn)。

　　未來預(yù)判。在變頻器業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)上,機(jī)器人業(yè)務(wù)將成為公司發(fā)展亮點(diǎn)。據(jù)2013年中國機(jī)器人技術(shù)與應(yīng)用高峰論壇數(shù)據(jù),國內(nèi)機(jī)器人市場2012-2022年復(fù)合增速約23%-36%。公司積極介入機(jī)器人產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域,通過自主研發(fā)、收購構(gòu)建運(yùn)動(dòng)控制器和伺服系統(tǒng)等關(guān)鍵技術(shù),有望受益于產(chǎn)業(yè)的快速增長。

　　盈利預(yù)測與投資建議。我們保守預(yù)計(jì)公司2014-2016年凈利潤分別同比增長45.99%、29.80%、24.79%,每股收益分別達(dá)到0.62元、0.80元、1.00元。結(jié)合公司的成長性,我們認(rèn)為公司合理估值為2014年28-33倍市盈率,對應(yīng)股價(jià)區(qū)間為17.36-20.46元,維持“買入”的投資評級(jí)。

　　主要不確定因素。機(jī)器人業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)度不達(dá)預(yù)期,市場競爭風(fēng)險(xiǎn)。