華西能源 垃圾電站效益顯現(xiàn)

　　報告期內(nèi)公司綜合毛利率為19.84%,與去年同期基本持平;在三項期間費用方面,一季度公司銷售費用率、管理費用率和財務(wù)費用率分別下降1.02個百分點、0.58個百分點和0.11個百分點。一季度公司在營收規(guī)模基本持平的前提下,凈利潤出現(xiàn)較大幅度增長主要是基于兩個原因。首先,公司在加強傳統(tǒng)與新業(yè)務(wù)拓展的同時,嚴(yán)控內(nèi)部費用使1-3月公司三項期間費用率同比回落1.72個百分點至12.02%;其次,公司所持有的自貢商業(yè)銀行股權(quán),開始為公司貢獻(xiàn)投資收益,一季度累計為公司新增投資收益0.06億元。公司發(fā)布2014年半年度業(yè)績預(yù)告,預(yù)計歸屬母公司所有者凈利潤同比增幅在30%-50%之間,對應(yīng)金額為0.85-0.98億元。

　　公司傳統(tǒng)火電設(shè)備相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿θ圆豢尚∫暎娬卷椖啃б骘@現(xiàn),后續(xù)新增項目多。公司與四川省能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司(四川能投公司)合資成立四川省能投華西生物質(zhì)能開發(fā)有限公司(能投華西),已經(jīng)通過“四川能投”平臺積極涉入川內(nèi)垃圾發(fā)電建設(shè)、運營和總包領(lǐng)域,成為公司從裝備中走出來的新的領(lǐng)域。公司自貢800噸垃圾電站項目于2013年下半年建成投運,其發(fā)電量遠(yuǎn)超預(yù)期,垃圾焚燒發(fā)電的運營給公司帶來一個穩(wěn)定的利潤來源,反過來有利于公司積極向垃圾電站總包擴(kuò)張,維持較好的投資收益。預(yù)計2014年內(nèi)公司仍有數(shù)個垃圾電站項目可建成并投入運營,新項目的建成對公司業(yè)績有較大的提升力度。

　　在新增項目方面,由于四川省在垃圾清潔發(fā)電領(lǐng)域的發(fā)展啟動較晚,就目前省內(nèi)情況來看四川省有3個自治州和32個設(shè)市城市,包括18個地級市和14個縣級市。一般人均垃圾產(chǎn)出量為1-1.2Kg/d,而400t/d以上規(guī)模的垃圾發(fā)電廠才具有一定的經(jīng)濟(jì)效益,也就是說50萬人口以上地區(qū)就具有一定建設(shè)垃圾發(fā)電項目的條件。如按這一比例計算,預(yù)計十二五期間四川省內(nèi)將有20個左右的城市將逐步啟動垃圾發(fā)電項目,同時部分大型城市也可能建設(shè)多個垃圾焚燒廠,省內(nèi)垃圾發(fā)電潛在項目多,市場規(guī)模大。

　　公司的發(fā)展已經(jīng)逐步擺脫了傳統(tǒng)制造企業(yè)的固化思維模式,正在向產(chǎn)、投、融一體化的新型企業(yè)發(fā)展模式轉(zhuǎn)變。控股自貢商業(yè)銀行后,進(jìn)一步完善了公司的投融資能力,為其在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的發(fā)展提供充足的資金支持,未來公司將在做好傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上,積極開拓與節(jié)能環(huán)保、清潔能源有關(guān)的新業(yè)務(wù)。

　　考慮到公司傳統(tǒng)煤電鍋爐及裝備總包業(yè)務(wù)的平穩(wěn)發(fā)展,以及垃圾發(fā)電等新業(yè)務(wù)的拓展進(jìn)度,預(yù)計公司2014-2015年EPS為1.19元和1.84元,對應(yīng)PE為27和17倍,維持公司“強烈推薦”評級。