格力并購珠海銀隆受挫企業(yè)發(fā)展與散戶利益相博

董明珠再次上了頭條，在10月28日召開的格力臨時股東大會上，格力電器收購珠海銀隆被質(zhì)疑，大會提出的15項提議沒有被股東通過，其中包括收珠海銀隆的募資方案。

大會上，董明珠放出狠話，“格力沒有虧待你們，我講這個話一點都不過分”，“兩年給你們分了180億，看看哪個企業(yè)給你們這么多？”董明珠的發(fā)飆引起了網(wǎng)友的熱議，在專業(yè)人士的議論中，關(guān)于發(fā)飆的原因的討論則主要集中在反并購和中小股東利益的博弈之上。

散戶擔(dān)心利益被稀釋

在10月28日的這場臨時股東大會上，26項議案中有15項被否決，在這未通過的15項方案中，多為收購銀隆的配資方案，比如《關(guān)于公司本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易符合法律、法規(guī)規(guī)定的議案》《關(guān)于公司募集配套資金的議案》《關(guān)于補(bǔ)充調(diào)整公司募集配套資金方案的議案》等。

據(jù)了解，在這次股東大會的投票中，中小股東發(fā)揮了重要的角色作用。他們之所以投出反對票，在業(yè)內(nèi)人士看來，主要是因為不滿配資方案對中小股東利益的稀釋。

今年8月份，格力集團(tuán)在收購銀隆案的媒體見面會上，曾公布了募資方案。根據(jù)方案，格力將非公開發(fā)行不超過100億的股份募集配套資金。當(dāng)時有分析指出，這種非公開、定向的募資方案，受影響最大的就是中小股東。

比如，格力擬以15.57元向銀隆股東發(fā)行8.34億股份收購珠海銀隆，稀釋了格力當(dāng)前60億股股本的13.9%，擬向格力集團(tuán)、員工持股計劃、銀隆相關(guān)方、中信資產(chǎn)管理計劃定向增發(fā)6.4億股，則進(jìn)一步稀釋了60億股本的10.6%。

雖然銀隆方面承諾未來3年凈利潤為7億、10億、14億。但上述兩次稀釋后，格力股本擴(kuò)增高達(dá)25%，銀隆未來3年的利潤占格力凈利潤之比均低于10%，無法彌補(bǔ)格力老股東的每股盈利/股息的下降。

該募資方案出來之后，當(dāng)即也引起了不少中小股東的不滿，這種不滿最終體現(xiàn)在了這次股東大會的投票之上。從最終的表決結(jié)果看，以被否決的議案1為例，整體的反對票占比29.5%，中小投資者的反對票占比高達(dá)39.6%。在議案4的第一項子議案中，反對比例更是高得明顯，中小投資者反對比例高達(dá)51.9%，整體反對比例高至38.7%。

企業(yè)發(fā)展與散戶之間的利益博弈

目前，格力尚未就此次股東大會中小股東的態(tài)度進(jìn)行正式回應(yīng)。但是在8月份格力發(fā)布的那份公告中，格力方面曾經(jīng)表示，如果銀隆完成今年承諾的凈利潤7億，格力電器凈利潤同比增10%，今年的每股收益將大于去年，不存在股東攤薄的情況。銀隆方面曾承諾未來3年凈利潤為7億、10億、14億。

當(dāng)時，格力的相關(guān)人士也向記者表示，雖然從短期來看，中小股東的利益可能被稀釋，但是從長遠(yuǎn)利益來看，并不存在這個問題。董明珠也在多個場合發(fā)言，要從長遠(yuǎn)的角度來看格力的股票，并稱格力是值得一生持有的股票。

另一個讓中小股東不滿的就是募資方案中關(guān)于員工持股計劃。根據(jù)格力的公告，員工持股計劃的發(fā)行對象不超過4700人，其中包括董事長董明珠等8名高管，高管認(rèn)購比例占44.2%。

在高管認(rèn)購的份額中，僅董明珠個人出資9.37億元，一個人占據(jù)了員工持股計劃的39.5%。加上之前她本人持有的4428萬股，增發(fā)完成后，董明珠的持股比例從目前的0.74%上升到1.3%，從第十股東升為第四。董明珠在格力的話語權(quán)和控制權(quán)也達(dá)到了巔峰，僅次于格力集團(tuán)。有分析指出，董明珠增持股份是為了防范股權(quán)分離，避免遭遇之前萬科的情況。

格力多元化之路不會變

關(guān)于散戶利益與企業(yè)利益之間的博弈，從股東大會通過和未通過的方案中，也可看出端倪。比如，公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易議案以及募集配套資金的子議案，未被通過；公司未來三年股東回報規(guī)劃（2016年-2018年）中規(guī)劃，格力未來3年將執(zhí)行不低于60%的分紅比例，獲得通過。

有業(yè)內(nèi)人士就指出，從這個結(jié)果來看，投資者的心態(tài)很明確，就是收購可以，但是投資者的利益不能受損。

由于多項方案未能獲得通過，格力收購銀隆的配資方案可能要作出調(diào)整，根據(jù)格力發(fā)布的年中報告，賬上貨幣資金和應(yīng)收賬款相加超過1000億。是否會動用公司的現(xiàn)金流進(jìn)行收購，目前尚不可知。但是可以預(yù)想的是，如果以現(xiàn)金來收購銀隆，這次收購案的資本運作的效果，無疑會減小，格力電器抗惡意資本的能力也會下降。

不過，可以肯定的是，整體的收購不會改變。除了整體收購案被通過之外，在此之前的股東大會上，格力已經(jīng)通過了多元化發(fā)展的方案，而收購銀隆又是多元化的重要一步。并且不久之前，格力和銀隆還在河北邯鄲舉行了聲勢浩大的奧鈦材料和銀隆電池產(chǎn)業(yè)化的推介會，為銀隆新能源的發(fā)展造勢。銀隆已經(jīng)是格力未來戰(zhàn)略的重要一環(huán)，并且也已經(jīng)開始為其注資發(fā)展。