物流自動化研究：下游有望帶動本土

1、現階段物流自動化行業發展趨勢：制造行業看設備升級，流通行業看渠道變革；

自動化物流設備屬下游行業的固定資產投資。廠商在投資時主要考慮設備的經濟效益(投資回收期)和對設備需求的剛性程度。

傳統制造業對自動化物流設備的投資偏向于設備的更新換代。除少數幾個零部件數量龐大、工藝要求特殊、環境復雜的行業(汽車、煙草、醫藥)對自動化設備屬剛性需求外，其余行業以設備更新換代為主，投資設備時更加注重自動化設備替代人工操作的經濟性，該領域自動化替代人工將是長期持續的過程。

流通行業受到渠道變革影響，電商、快遞行業業務量快速增長。中轉站和電商倉庫龐大的業務量導致人工無法完成，對自動化物流設備屬剛性需求。同時各大電商在近兩年陸續開啟上市融資步伐，目前行業正處于跑馬圈地搶占市場份額階段，對自動化物流設備需求有望在短期快速爆發。

預計到2020年，我國物流自動化市場規模有望達到994億元。

2、海外廠商競爭格局穩定，本土廠商有望快速成長；

通過對日本大福的案例分析，我們認為，研發能力和下游行業的成長性是系統集成商成長壯大的關鍵。選擇高成長性的下游廠商是需求不斷提升的源動力，而關鍵設備的研發能力和軟件開發能力可以有效的提升廠商的拿單能力，幫助企業打造技術壁壘。

我國系統集成商正逐步縮小與國際龍頭之間的技術差距，且相比國際企業具備更強的客戶資源優勢和服務水平，有望隨自動化物流向上的景氣周期迅速崛起。

3、投資建議：結合行業的特征，我們認為有三類公司值得關注：

1)深度扎根我國制造業，在某一制造領域積累了深厚客戶資源的企業；

2)在高成長的電商、快遞業有一定拓展的企業；

3)從事自動化物流系統開發或某一設備研發制造多年，具備深厚技術積累的企業。

4、風險提示

物流自動化行業增速不及預期，以及相關上市公司的個股性風險。