工程機(jī)械：2009年第二季度行業(yè)將逐漸復(fù)蘇

二季度工程機(jī)械行業(yè)收入、凈利潤(rùn)皆實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)

我們關(guān)注的14家工程機(jī)械上市公司累計(jì)，上半年實(shí)現(xiàn)收入344.03億元，同比下降1.55%，下降幅度低于一季度的6.33%；其中二季度收入204.39億元，同比增長(zhǎng)2%，環(huán)比大幅增長(zhǎng)46.38%。

上半年累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)26.38億元，同比下降13.35%，也低于一季度的下降35.86%；其中二季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18.50億元，同比增長(zhǎng)1.88%，環(huán)比大幅增長(zhǎng)134.72%。二季度同比正增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)證明，行業(yè)正在逐漸復(fù)蘇，去年四季度是行業(yè)最低點(diǎn)。

二季度毛利率明顯回升上半年，14家上市公司平均毛利率21.53%，比一季度的20.57%上升0.96個(gè)百分點(diǎn)；其中二季度毛利率22.19%，同比還上升0.57個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升1.62個(gè)百分點(diǎn)。二季度，工程機(jī)械上升公司毛利率回升明顯，這主要是由于高價(jià)庫(kù)存原材料基本在一季度消化完畢。

三一、中聯(lián)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)從重點(diǎn)關(guān)注的8家上市公司比較來看，上半年收入實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)的只有三一和中聯(lián)，分別增長(zhǎng)4.2%、49.08%；凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的只有中聯(lián)和柳工(暫不考慮徐工)，分別增長(zhǎng)20.22%、0.59%。安徽合力下降幅度最大，收入下降34.79%、凈利潤(rùn)下降96.16%。上市公司成長(zhǎng)性表現(xiàn)完全與其主營(yíng)產(chǎn)品上半年銷量增速完全一致；上半年叉車、裝載機(jī)銷量下降36.55%、31.82%，推土機(jī)、挖掘機(jī)和汽車起重機(jī)銷量下降16.7%、6.04%、-2.18%。

出口未明顯恢復(fù)按照協(xié)會(huì)簡(jiǎn)報(bào)的數(shù)據(jù)，上半年工程機(jī)械出口37.6億美元，同比下降40.8%；下降速度和前幾個(gè)月相比，有少許加大的趨勢(shì)。主要上市公司除中聯(lián)(由于收購(gòu)特殊因素)外，均大幅下降。其中合力、山河下降幅度超60%，分別為75.63%、65.63%；從占比來看，合力、中聯(lián)和山推出口依賴較強(qiáng)，分別達(dá)到11.25%、13.54%和 15.94%。我們認(rèn)為出口恢復(fù)對(duì)叉車、推土機(jī)彈性較大。

維持看好混凝土機(jī)械、挖掘機(jī)、推土機(jī)和汽車起重機(jī)

我們認(rèn)為，叉車和裝載機(jī)經(jīng)過幾年快速增長(zhǎng)，年銷量基數(shù)已大，未來快速增長(zhǎng)的空間有限；下半年房地產(chǎn)投資增速加快，對(duì)混凝土機(jī)械需求拉動(dòng)最為明顯；挖掘機(jī)外資品牌替代空間巨大，是我們長(zhǎng)期看好品種；推土機(jī)和汽車起重機(jī)受益基建投資，競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)有相似之處、龍頭企業(yè)有優(yōu)勢(shì)。近期市場(chǎng)大幅調(diào)整，09年動(dòng)態(tài)市盈率降至18倍左右；建議重點(diǎn)關(guān)注三一、中聯(lián)、徐工和山推。