工程機械：從叉車和裝載機銷量看經濟形勢

從2009年上半年的數據看出，宏觀經濟指標持續改善。

2009年1-6月，GDP累計增長7.1%，二季度當季GDP同比增長7.9%，增速比上季回升1.8個百分點。全社會固定資產投資維持了今年初以來的高增長趨勢，累計完成投資91321億元，同比增長33.5%。1-6月城鎮新開工項目計劃投資額同比增長87.3%。

6月M1和M2分別同比增長24.79%和28.46%，增速較上月均有進一步加快。但與此同時，微觀層面的經濟活動是否能夠印證宏觀經濟數據的改善？我們利用工程機械行業中最具指導意義的裝載機和叉車兩個行業的數據進行分析和印證。

6月份叉車和裝載機行業出現反季節性增長。

2009年6月，叉車和裝載機子行業均出現了環比改善的情況，其中，叉車銷量為12418臺。同比下降25%，環比大幅增長23%；裝載機銷量為 12927臺，環比增長4%。盡管考慮到行業的季節性特點，環比增長的趨勢不容易持續，但我們依然認為，這兩個子行業6月份出現反季節性的環比增長是一種積極的信號，顯示了實體經濟在微觀層面上的改善以及大規模基建投資對下游行業的積極效應。

叉車銷量增長是下游微觀經濟回暖的積極信號。

不同于其他工程機械，叉車下游包括了機械制造、輕工業、建筑業、倉儲物流服務業等眾多行業，涉及面非常廣泛。因此，單純政府投資的大規模基建項目對其拉動有限。因此，年初以來，叉車的同比降幅超過30%，是所有工程機械行業中勢頭最差的一個子行業，出口也非常低迷，維持了超過50%的同比降幅。而6月份叉車出現環比的大幅上漲，23%的漲幅僅次于三月份的季節性恢復，與全社會貨運量環比正增長相匹配，是下游微觀經濟層面回暖的積極信號。

裝載機環比增長顯示大規模固定資產投資的積極效應。

目前中國已經成為全球最大的裝載機生產和消費國，從產銷量而言，裝載機已經遠超其他各類工程機械。因此，2009年上半年行業總體銷量跌幅僅次于叉車。

6月份出現的環比上漲4%，是近年來的首次反季節性增長，由于該月的出口量環比減少了14%，內需拉動的跡象非常清晰，與下游的房地產新開工面積的增長相匹配。大規模基建投資和房地產投資的回暖已經在保有量和規模最大的工程機械子行業上得到了積極體現。

維持對工程機械行業的看好評級，重點推薦柳工。考慮到下游經濟的逐漸恢復，叉車行業內銷回暖的勢頭將進一步延續，而未來隨著國內經濟增長的恢復和勞動力成本的逐漸上升，叉車行業有望維持穩定增長，目前行業龍頭企業安徽合力估值水平較低，維持增持評級。裝載機行業受益于房地產回暖和基建項目的進一步推進，預計銷售回暖的趨勢還將延續，維持行業龍頭企業柳工的買入評級，廈工股份增持評級。