合康變頻:發展中低壓,再造一個

　　中低壓變頻器領域,武漢合康變頻已經建成投產,預計今年的營業收入將達到1億。公司爭取在2015年高壓和低壓都做成品牌，形成雙輪驅動。同時,充分利用葉總經理在中低壓變頻器領域的銷售經驗,及溫州商人的銷售渠道,大力拓展低壓業務,力爭2015年進入低壓變頻器的前五名,產值達到10億,相當于再造一個合康變頻。

　　公司研發的同步提升機達到世界先進水平,已售出5臺機組,只有2組被驗收。剩余的3臺將在驗收后確認收入,提升公司的EPS。

　　高壓變頻器在2008-09年為上一波行業高峰,受節能減排政策影響,及行業發展規律,接下來2014年也是高峰期。目前總體訂單同比增長超過20%。

　　公司調整銷售策略,針對部分地方性企業,如:鋼鐵企業和供熱公司,制定了較高的預付賬款門檻,以降低壞賬率,控制應收賬款過多的風險。集中精力做好電力企業、煤礦等大型國有企業的訂單,充分挖掘存量市場。

　　從西門子聘請海外市場總監,負責海外市場開發與管理,2013年海外市場收入有望翻番。由于產品海外價格為國內價格的4-5倍,具有更高的利潤。

　　估值預測與投資建議:根據我們的預測,2013年-2015年公司的凈利潤分別為15023萬元,19269萬元和26201萬元;每股凈利潤分別為0.44元,0.54元和0.77元。

　　在不考慮并購的前提下,我們給予公司2013年-2015年25倍,25倍,25倍的市盈率,相對應的股價為11.11元、14.25元和19.37元。給予合康變頻“增持”的評級。

　　風險提示:技術風險,市場需求低于預期的風險。