電力設(shè)備行業(yè)：繼續(xù)開關(guān)行業(yè)淘金之旅

　　中壓開關(guān)上半年業(yè)績亮麗，下半年可能出現(xiàn)分化。輸變電板塊中，開關(guān)行業(yè)相對于變壓器行業(yè)表現(xiàn)亮麗，特別是中壓開關(guān)行業(yè)，是電力設(shè)備板塊上半年一道亮麗的風景。但是下半年中壓開關(guān)可能出現(xiàn)分化，主要是由于我國的中壓開關(guān)大量用于國民經(jīng)濟的各個領(lǐng)域，經(jīng)濟形勢的下滑以及固定資產(chǎn)投資的減少將對下半年一些客戶結(jié)構(gòu)中以工礦企業(yè)和市政工程為主的公司帶來較大的業(yè)績影響。

　　中壓開關(guān)細分領(lǐng)域下半年依然存在結(jié)構(gòu)性機會。首先，我國的配網(wǎng)建設(shè)剛剛開始加速，以電網(wǎng)為主要客戶的中壓開關(guān)企業(yè)將優(yōu)先收益。其次，從2011年的中壓開關(guān)的投資數(shù)據(jù)來看，C-GIS的投資占據(jù)較大的份額，我國的C-GIS的市場滲透率不足10%，與國外發(fā)達國家50%以上的滲透率相比，差距巨大，隨著國內(nèi)對C-GIS認可度的增加，C-GIS將迎來快速發(fā)展期。

　　此外，我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移以及區(qū)域規(guī)劃等政策催生西部、北部及中部固定資產(chǎn)投資的快速增加，在西、北部完成布局或者積極布局的公司必將受益。

　　特高壓開關(guān)有望在下半年獲得超額收益。我們認為特高壓交流線路開建在下半年是大概率事件，如果交流線路開建，相關(guān)的開關(guān)企業(yè)將受益顯著。

　　按照錫盟-南京線路的站點來看，特高壓GIS的市場空間高達60億左右。

　　特高壓開關(guān)相關(guān)標的有很大希望獲得超越大盤的超額收益。此外，去年制約高壓開關(guān)的原材料價格上漲、價格下降以及需求減少等因素在出現(xiàn)好轉(zhuǎn)：高壓開關(guān)成本占比比較大的鋼、銅、鋁等價格持續(xù)下降同時產(chǎn)品的價格由于國網(wǎng)招投標規(guī)則的改變和高壓開關(guān)企業(yè)對價格戰(zhàn)的厭惡出現(xiàn)了明顯的回升，在市場需求保持平穩(wěn)的前提下，制約高壓開關(guān)企業(yè)利潤空間的原材料和產(chǎn)品價格因素都出現(xiàn)了明顯的好轉(zhuǎn)，將有效的提升企業(yè)的贏利能力。

　　投資策略：按照配網(wǎng)端預期良好的細分領(lǐng)域+特高壓建設(shè)的邏輯來篩選，建議重點關(guān)注平高電氣、中能電氣、北京科銳等。關(guān)注宏觀經(jīng)濟形勢進一步惡化的風險和電網(wǎng)投資建設(shè)低于預期的風險。