電氣設備：輸變電設備強于電站設備增持 1
電氣設備行業07年上半年繼續保持快速增長。2007年1-5月份電站設備產品中的發電機、水輪機呈現快速增長態勢，銷售收入分別增長38.97%、62.40%；而氣輪機、鍋爐增長緩慢，銷售收入分別增長12.93%、12.96%。輸變電設備與電網投資保持同步增長，無論是銷售收入還是利潤水平，07年1-5月份大部分輸變電產品同比都出現了明顯提升。
原材料的價格走勢：硅鋼片價格在05年上半年創下新高后，始終保持在高位盤整，我們判斷硅鋼價格繼續大幅上漲的可能性不大；2005年下半年以來銅、鋁等原材料價格出現大幅上揚，目前仍保持在高位徘徊，長期來看有下降的趨勢。電氣設備行業未來成本壓力有望得到緩解。
上市公司業績增長情況：從天相電氣設備板塊的07年中報數據來看，行業的景氣周期仍然在延續。電氣設備板塊加總后的營業收入達到了301.91億元，同比增長了20.20%，凈利潤達到26.02億元，同比增長了47.76%；07年上半年36家上市公司加權平均每股收益為0.24元、每股凈資產為3.01元，凈資產收益率為7.96%，均高于全部上市公司的平均水平；行業整體毛利率趨穩，凈利率出現上漲。
行業判斷：隨著電力供需矛盾逐漸緩解，未來我國電源建設增長將下降，新增裝機需求逐漸回落，而電源結構將有所調整，未來清潔電源占比將有所提高，新能源發電設備進入了高速發展的階段。近年來發電和輸配電的結構嚴重失衡，未來持續加大電網領域投資是我國電力工業長期發展的必然趨勢。國家啟動特高壓實驗示范工程，標志著我國特高壓電網建設大幕正式拉開，相關生產特高壓產品的龍頭企業將面臨難得的發展機遇。
投資策略：給予電站設備子行業中性評級，輸變電設備子行業增持評級。受益于電網建設的高速增長，輸變電行業將保持較快的增長，行業龍頭的市場占有率以及高端技術水平保證了絕對的競爭優勢，建議關注行業龍頭企業；新能源、節能減排是政府重點支持的另一個領域，該類產品市場也比較看好。維持特變電工(53.10,-1.95,-3.54%)、思源電氣(76.89,1.10,1.45%)、平高電氣(26.91,0.80,3.06%)、哈空調(21.21,0.58,2.81%)、東方電機(76.74,0.74,0.97%)、置信電氣(53.98,0.60,1.12%)的增持評級。
1.電氣設備行業2007年上半年運行狀況分析
1.1主要子行業2007年上半年運行概況
1.1.1電站設備
主要包括發電機、鍋爐、氣輪機、水輪機等產品。從2007年1-5月份電站設備統計數據來看，發電機及發電機組、水輪機及輔機呈現快速增長，銷售收入分別增長38.97%、62.40%，利潤總額分別增長82.10%、287.14%；而同期鍋爐及輔機、氣輪機及輔機增長緩慢，銷售收入分別增長12.93%、12.96%，利潤總額分別增長10.67%、2.18%。電站設備整體行業毛利率穩中有升，其中鍋爐、水輪機同比分別上升了6.32、5.72個百分點，發電機、氣輪機基本與去年同期持平。
目前火電在電源結構中的比重過大，為了扭轉這一格局，發改委審批電站建設項目中適當控制了燃煤發電的比重，傾向發展水電、核電及可再生能源。
原材料的價格走勢：硅鋼片價格在05年上半年創下新高后，始終保持在高位盤整，我們判斷硅鋼價格繼續大幅上漲的可能性不大；2005年下半年以來銅、鋁等原材料價格出現大幅上揚，目前仍保持在高位徘徊，長期來看有下降的趨勢。電氣設備行業未來成本壓力有望得到緩解。
上市公司業績增長情況：從天相電氣設備板塊的07年中報數據來看，行業的景氣周期仍然在延續。電氣設備板塊加總后的營業收入達到了301.91億元，同比增長了20.20%，凈利潤達到26.02億元，同比增長了47.76%；07年上半年36家上市公司加權平均每股收益為0.24元、每股凈資產為3.01元，凈資產收益率為7.96%，均高于全部上市公司的平均水平；行業整體毛利率趨穩，凈利率出現上漲。
行業判斷：隨著電力供需矛盾逐漸緩解，未來我國電源建設增長將下降，新增裝機需求逐漸回落，而電源結構將有所調整，未來清潔電源占比將有所提高，新能源發電設備進入了高速發展的階段。近年來發電和輸配電的結構嚴重失衡，未來持續加大電網領域投資是我國電力工業長期發展的必然趨勢。國家啟動特高壓實驗示范工程，標志著我國特高壓電網建設大幕正式拉開，相關生產特高壓產品的龍頭企業將面臨難得的發展機遇。
投資策略：給予電站設備子行業中性評級，輸變電設備子行業增持評級。受益于電網建設的高速增長，輸變電行業將保持較快的增長，行業龍頭的市場占有率以及高端技術水平保證了絕對的競爭優勢，建議關注行業龍頭企業；新能源、節能減排是政府重點支持的另一個領域，該類產品市場也比較看好。維持特變電工(53.10,-1.95,-3.54%)、思源電氣(76.89,1.10,1.45%)、平高電氣(26.91,0.80,3.06%)、哈空調(21.21,0.58,2.81%)、東方電機(76.74,0.74,0.97%)、置信電氣(53.98,0.60,1.12%)的增持評級。
1.電氣設備行業2007年上半年運行狀況分析
1.1主要子行業2007年上半年運行概況
1.1.1電站設備
主要包括發電機、鍋爐、氣輪機、水輪機等產品。從2007年1-5月份電站設備統計數據來看，發電機及發電機組、水輪機及輔機呈現快速增長，銷售收入分別增長38.97%、62.40%，利潤總額分別增長82.10%、287.14%；而同期鍋爐及輔機、氣輪機及輔機增長緩慢，銷售收入分別增長12.93%、12.96%，利潤總額分別增長10.67%、2.18%。電站設備整體行業毛利率穩中有升，其中鍋爐、水輪機同比分別上升了6.32、5.72個百分點，發電機、氣輪機基本與去年同期持平。
目前火電在電源結構中的比重過大，為了扭轉這一格局，發改委審批電站建設項目中適當控制了燃煤發電的比重，傾向發展水電、核電及可再生能源。
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